RBI货币政策：可信的紧张货币政策不是“货币防御”在更多的流动中绘制

印度储备银行（RBI）全部设立于周五推出其双月货币政策，其中德里＆孟买的权力在一个无法自行的地方。

全球背景是阴沉的。Brent原油已经过量超过每桶80美元。全球中央银行正在撤回货币住宿。伊朗制裁，贸易战争和民粹主义的影响仍在发挥作用。分析师（可预见地）警告最差。

这将我们的金融稳定性漏洞带入了敏锐的焦点。

首先，我们货币市场的不平衡仍然存在。我们目前的账户赤字（CAD）今年可能超过8000亿美元，甚至作为卢比的大型开放职位，由我们的高度的实际利率而言，紧张地思考出口门。

其次，我们的银行业继续与不良资产（NPA）斗争。虽然现在存在NPA问题，但我们仍然踢了可以在解决方案，全银行资本重组和有意义的改革上踢球。这现在溢出到更广泛的金融生态系统，围绕NBFC，HFC和资产经理流动性和资产质量的不祥耳语。我们需要的投资循环甚至不是在雷达上

最后，我们有自己的国内不确定性。选举迫在眉睫。虽然财政部长专门承诺坚持今年的财政目标而不会妥协资本支出，但数学看起来令人难以置信。

当局必须淹没在当前事态周围的恳求，警告和建议的处方。让我在我自己的预后添加到DIN - 我们应该考虑的短期和长期步骤。

短期步骤

首先，在IL＆FS违约的后果和随后的基金恐慌，NBFC和HFC流动性和资产质量，信用市场中不必要的恐慌可能会休息。RBI和SEBI应促进对良好质量公司债务的流动性，依次向银行提供特别资金窗口。这是在2008年提供的，现在应该考虑。

监管机构可以对这种窗口有合法的问题 - 这不是2008年，他们没有义务将流动性反向近代可有争议的实体来衡量太快的实体。话虽如此，作为整体的生态系统负责这种情况，次级和追溯量与未偿还债务有关。在流动性，信用评级，估值和治理范围内传递严厉的信息或解决核心问题，而且通过潜在的信贷挤压和可能的影响更广泛经济的恐慌，更明智的方法。

其次，扼杀了任何直接的公司债券流动性问题，让我们转向明显不同的政府债券收益率和更高的银行流动性问题。

RBI始终通过短期回购提供充足的银行流动性。现在有几个要求CRR削减和/或大规模的RBI购买政府债券（OMOS），以注入持久的流动性并减少债券收益率。

当然，这将为我们的遭到虐待金融服务业提供救济。但它也会危及我们的脆性货币市场，成本可能超过任何短期利益。

在2019财年，我们可以在CAD和外国直接投资（FDI）中拥有500亿美元的核心流出。尽管近期减少了，但由于2015财年以来，我们仍有超过1亿美元的开放货币职位，这是我们的高实际利率所吸引。

简而言之，我们现在持有尾巴的货币老虎 - 过去的速度很高，在2015年和财政部和财政部之间的可逆流量和职位上绘制了1200亿美元，我们被困在保持速度仍然更高并防止他们的快速逆转。可信的紧缩货币政策不是“货币防御”在更多的流动中绘制 - 这是预防出血的必要条件。

即使RBI及其货币政策委员会（MPC）决定徒步下划线政策率，CRR削减和大规模的OMOS可以凹陷货币和货币信誉，因为一些新兴市场已经发现。

此外，鉴于我们的外部平衡的性质，高GDP增长和高消耗量现在不是好消息。这些可能会增加进口并进一步压力货币。听起来不受欢迎，我们可能不得不牺牲现在具有高利率，需求遏制和财政紧缩的增长。

总之，建议我们应该向企业债券市场提供流动性支持，在货币政策上是霍克兰，并在财政上进行，并使用我们的货币储备避免任何恐慌。其中大部分都是不受欢迎的，蔑视realpolitik - 但避免这些可能最终冒着艰苦的着陆风险。

中期

上述步骤只会在未解决我们的CAD周围的核心问题，金融部门的健康以及缺乏投资周期的情况下购买时间。在此期间，我们必须解决这些问题。

目前的账户应该希望随着时间的推移看到一些改善，今年卢比削弱。此外，除非策略是为了祈祷原油价格的最终下降，否则Wemust在印度造成“印度”和“印度”的手术。行业专家提供了许多特定的中期建议。

在金融部门，我们需要解决强调资产，重组银行，并实施P j Nayak委员会的建议。NBFC操作需要一个单独的审核。除此之外，我们必须解决公司债券二级和回购市场的流动资金和基础设施问题。

通货膨胀瞄准怎么样？

上述预后如何适应MPC的通胀目标授权，给定标题CPI低于四个百分之四，并且现在已经三个月触发了柔软？

简短的答案 - 立法任务无法推翻基本经济学。

通过其通胀授权和闪烁，过去的MPC陈述甚至没有提到不可能的三位一体 - 货币政策，资本流动和货币市场之间的经过验证的连接。

这是遗憾的是，因为通过争论，我们应该尽早认识到，我们的高级利率吸引了可逆，昂贵的外汇流动，增加了储备量而不提高其质量，超越卢比，并提供卢比和资助我们的升高的油智能手机消费票据。这种不可持续的外部余额导致了我们目前的货币压力。

我们现在将通过继续忽视不可能的三位一体和金融稳定来复制问题。

如果我们仍然想要坚持通胀目标（因为MPC必须遗憾地，鉴于其立法授权），建议我们发现一个将通货膨胀投射到道路上的电子表格以上超过5％。我们可以使用较弱的卢比，更高的国内燃料价格，并增加关税来制造这种情况。

现在到FCNR或者不到FCNR

首先，4000亿美元的储备不小。如果我们现在展示弱点并寻找昂贵的金钱，我们基本上将400亿美元的储备重置为新零。即使从500亿美元的核心赤字和其他500亿美元的资本流出，我们仍然谈论每年的储备中只有25％。只要我们抱着我们的神经和可信地址根源问题，我们就有足够的储备和非传统措施的支持。

其次，从RBI和政府的角度来看，2013年FCNR计划有效地向美国财政部的4％筹集了4％。虽然成本被滥用，但这并不便宜，供应链中的每个人 - 海外银行，NRI和当地银行制作的超励谋。

第三，方案本身需要审查。这并没有带来nri钱 - 它带来了银行资金，假装成为nri钱。如果我们必须走下路径，我们必须使这个计划更少优先于一个组成部分，更相当售价，更少的扭曲。

消息传递

监管机构和政府的消息传递应该是明确的 - 统一和平静，重申我们充足的优势，诚实地承认我们的外部平衡和金融生态系统周围的问题，为信誉和舒适提供信誉和舒适，可靠地保持货币和财政政策，并使用时间和善意，我们仍然喜欢解决我们的出口，制造，经常账户和金融部门的实际问题。

糟糕的消息，跨谈，责备游戏和转移政策姿态取决于谁上次走过的谁走过权力走廊可以传达当局没有理解，能力或愿意做它所需的感觉。这是2012 - 2013年发生的这一版本。我们应该防止重复。

Ananth Narayan是Spjimr的副教授 - 财务。他以前是Asean和南亚的渣打银行银行的金融市场负责人。