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看法：下半年借款日历可以缓解恐惧，酷源，但怀疑徘徊

时间：2022-05-12 11:13:05 来源：

印度金融市场的退伍军人将记住凭借贷款汇款术语。它已经过去经常用于描述银行系统存款增长无法与信贷增长保持同步的情况。

那么在这种情况下给出了什么？它曾经是银行的投资书。银行用于减少其过度的法定流动性比率（SLR）以资助超过存款增长的信贷增长。让我们看看本年度的情况。

银行系统迄今为止的总押金增量约为6.8万亿卢比，而整体贷款书实际下降1.45万亿卢比。最重要的是，由于RBI对流动性和重要的FX流入的措施，我们将银行系统流动性处于舒适的盈余。所以需要什么？银行的投资书！在早期情况的精确镜像中，本年度迄今为止的银行SLR书已经增长了6.6万亿卢比，导致银行资产负债表上的更高的标志上市风险。

借贷的任何进一步增加将进一步强调银行的上述问题。市场上有一种恐惧，政府将没有选择，但在税收收集税后和关于国家政府GST CESS补偿框架框架的框架下征收更高的市场借款。

在这方面，借款日历的宣布对市场来说是一个巨大的救济，因为政府不仅对今年的原始借款计划进行了原来的借款计划，但他们也将下半年借款调整为他们的绿色鞋选金额在上半场借款日历中行使。这导致了债券市场中的浮雕。

不变的借贷计划将导致每周拍卖规模〜270-280亿卢比。此外，来自州政府的积极意外“借款Q3的日历远远低于市场预期，将有助于情绪，可能导致国家开发贷款（SDL）的一些传播压缩。与上一季度相比，T-Bill日历还看到每周供应尖锐的逐渐变细。如果在上一季度保持同样的速度，那么从短期借款的政府可能是今年〜1万亿卢比，这可以很容易于明年重新融资。

除了从借款公告中的尾风方面，对债券市场保持积极的一些其他因素是1）系统流动性剩余的足够盈余2）信贷额继续保持低位，这可能意味着银行没有选择但是银行没有选择但是购买更多政府债券3）RBI / MPC的前瞻性指导保持宽松。鉴于这些积极态度，鉴于借款计划的不确定性现在不可思议，收益率可以发现空间软化一点。

与H1中所见的相比，在10-14岁的部分和较长债券中的10-14岁段和更高的分配中，借款计划的男高音调整也有趣。这与预期的RBI干预一起有助于在曲线的腹部提供一些缓解，但我们可以看到曲线长尾的一些陡峭。

但是，一个人也必须与一些令人担忧的领域平衡积极态度。从中心和国家的每周拍卖的平均大小仍然保持在较高侧，类似于H1，并且不能为两者排除对绿色鞋选选项的进一步依赖。令人担忧的是，大多数分析师估计在既有收入滑出的后面的高达8.0％的国内生产总值的财政赤字和GDP中的收缩，导致分子和分母效应。

我们预计该中心将使用其他融资财政赤字的来源，包括外部资金，短期借款和现金抽取组件，以便缓冲撞击。然而，在净基础上，我们仍然希望该中心在本财政年度过去2个月内借入约1万亿卢比。这可能是中央政府借款计划计划在1月结束时包裹的原因之一。

总而言之，不变的借贷计划可能导致近期的一些短期救济，但仍将持续一些唠叨的疑虑将留下。

在货币政策上，市场将密切关注新的外部成员及其倾向于增长和通货膨胀的宣布。增长与通货膨胀之间的权衡周围的不确定性持续存在，（虽然在我们的期间，观看增长问题需要在未来的通胀问题上需要。

这将由我们和MPCS对基础，强大的食品粮食生产和油价降低势头的较低轨迹的预期，即使预计将保持静音。鉴于这些因素，我们维持了Q3中的回报率暂停的观点，其中Q4的Q4的可能速率达到了25个BPS，当通胀接近RBI / MPC的舒适区时，Qup的Q4。

市场将继续期望RBI通过需求诱导措施来吸收政府纸张。此外，鉴于需求/供应方案，我们认为10-14年的部分应优于曲线的其余部分。

（作者是集团公司 - 全球市场 - 销售，贸易和研究，ICICI银行）

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